最近のソウル外国為替市場では、韓国ウォンが対ドルで約2カ月ぶりに再び1ドル当たり1400ウォン台に迫る水準まで下落しました。米国の関税政策に起因するインフレ懸念と、ドル高の進行がその背景にあり、当面の間ウォン安傾向が続くと見られています。このウォン安の再燃は、世界経済の不確実性と主要国の金融政策が複雑に絡み合う中で生じており、日本を含むアジア経済全体にも波紋を広げる可能性があります。
ウォン安再燃の背景と現状
6月20日時点のソウル外国為替市場の集計によると、ウォン相場は18日の日中取引終値基準で1ドル＝1393ウォンとなり、今月に入って2.73%（37.1ウォン）のウォン安が進みました。今年4月には米国の相互関税発表直後に1500ウォン台（4月9日には1484.1ウォン）に迫ったウォン相場は、その後2カ月余りで1300ウォン台まで急激に回復を見せましたが、今月に入りドナルド・トランプ米大統領が関税圧力を強めたことで、再びウォンの価値が下落し始め、1400ウォン台目前にまで至っています。新韓銀行のエコノミスト、ペク・ソクヒョン氏は、「トランプ大統領が世界を相手に攻撃的な関税政策を展開し、市場に染み込んだ緊張感がウォン安へとつながっている」と分析しています。
米国の関税リスクとインフレ懸念の連動
しばらく沈静化していた関税リスクが再び浮上し、インフレへの懸念が強まるとともに、安全資産であるドルの価値が再上昇しています。先日発表された6月の米消費者物価指数（CPI）は、前年同月比で2.7%上昇し、市場予想値は超えなかったものの、今年2月（2.8%）以来最も高い水準を示しました。これを受け、市場では米国の関税の影響が物価に転移し始めたとの見方が広がり、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る時期も先送りされるとの予測が高まっています。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウォッチ（FedWatch）によると、金利先物市場では、9月にFRBが金利を据え置く確率を、1週間前の39.6%から約47.1%へと引き上げて反映しています。ソ・ジョンフン上席研究委員は、「関税の景気転移効果でディスインフレーション（物価上昇鈍化）の期待が弱まり、FRBがタカ派（金融引き締めに積極的）姿勢を強める可能性があると見られていることが、最近のドル高に一助している」と説明しました。FRBのジェローム・パウエル議長の解任を巡る議論も、金利上昇要因として働き、市場の変動性を高める一因となっています。
ウォンが他主要通貨より下落幅が大きい理由
特に、ウォンは他の主要国の通貨に比べて価値下落の幅が大きかった点が注目されます。今月に入ってドル指数（ドルインデックス）を構成する通貨のうち、欧州連合（EU）ユーロ（-1.41%）、英国ポンド（-2.39%）、スイス・フラン（-0.99%）、スウェーデン・クローナ（-2.15%）、カナダ・ドル（-0.87%）は、ウォンよりも下落幅が小さく留まりました。ウォンよりさらに下落した通貨は日本円（-3.19%）程度に限定されます。また、オーストラリア・ドル（-1.05%）、中国人民元（-0.33%）、台湾ドル（-0.72%）など、他のアジア通貨の価値もウォンより下落幅が小さかったのが現状です。KB国民銀行のエコノミスト、イ・ミンヒョク氏は、「ウォンは輸出依存度が高い韓国経済の特性上、関税に特に敏感にならざるを得ない。さらに、韓国人の海外投資が増加するに伴い、構造的なドル需要もウォン固有の劣勢要因となっている」と指摘しています。また、先月までウォン高の幅が大きかったことによる反動という分析もあります。NH農協銀行のFX派生専門委員、イ・ナグォン氏は、「ドルが再び強勢を見せる中で、4～6月にウォン高が短期的に進んだことに伴う反動が相対的に大きいと見られる」と述べました。
今後のウォン相場見通しと不確実性
市場では、相互関税の交渉期限（8月1日）を控え、不確実性が高まるとともに、ウォン相場が1ドル＝1400ウォンを上回る可能性もあるとの予想が広がっています。イ・ミンヒョク氏は、「8月の関税猶予満了を控え不確実性が高まる上、FRBの利下げが遅れれば、ウォン相場が1400ウォンを上回る可能性も十分にあり得る」と見通しを示しました。FRBが金利水準を決定する連邦公開市場委員会（FOMC）は今月29〜30日に開催される予定であり、その結果が市場に大きな影響を与えるでしょう。ウリィ銀行のミン・ギョンウォン研究員は、「今年下半期は、米国経済成長に対する悲観論が弱まり、ドル資産の需要回復によってドルが強さを見せ、ウォン安が進む可能性が高い」と予想しています。
